美國(guó)联邦储备委员会（美联储）今年以来第三次加息，13日将联邦基金利率目标區(qū)间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平。
14日，欧洲央行、英國(guó)央行也宣布了议息结果，前者再次重申执行缩减購(gòu)债规模的计划，后者则在上月加息后决定按兵不动。从趋势上看，随着世界经济稳健增長(cháng)，通胀水平逐渐升高，全球主要经济體(tǐ)将继续推动货币政策回归正常化，2018年可(kě)能(néng)见证更多(duō)加息时刻——
经济向好為(wèi)美联储决策定调
美联储2015年12月启动國(guó)际金融危机以来的首次加息，开始了缓慢的货币政策正常化进程。此后，美联储在2016年12月、今年3月和6月先后加息，并于今年10月开始缩减资产负债表规模。
与前两年相比，美國(guó)经济今年展现出持续稳健增長(cháng)的态势，是美联储年内三次加息的基础。
美國(guó)商(shāng)務(wù)部公布的数据显示，今年第三季度美國(guó)实际國(guó)内生产总值（GDP）按年率计算增長(cháng)3％，略低于第二季度的3.1％，但超过市场预期的2.5％。
美联储上月底发布的全國(guó)经济形势调查报告显示，10月至11月中旬，美國(guó)经济继续温和扩张，经济前景有(yǒu)所改善，价格压力已经增强。这份被称為(wèi)“褐皮书”的报告说，受访地區(qū)节日消费预期整體(tǐ)乐观，制造业活动继续温和扩张，但房地产市场增長(cháng)仍不明显。报告还表示，大部分(fēn)地區(qū)的价格上涨压力较9月份有(yǒu)所上升。
美联储在13日货币政策例会后发表了一份声明，重申了对美國(guó)经济的乐观判断。声明说，11月份以来的信息显示美國(guó)经济保持稳健增長(cháng)，就业市场继续强劲，失业率进一步下降；家庭消费保持温和增長(cháng)，企业固定资产投资近几个季度有(yǒu)所回升。声明还指出，曾重创美國(guó)南部墨西哥(gē)湾沿岸地區(qū)的飓风及灾后重建活动对近几个月的经济、就业和通胀产生影响，但并未实质性改变美國(guó)整體(tǐ)经济增長(cháng)的前景。美联储仍然预计美國(guó)经济保持温和扩张，就业市场保持强劲，通胀水平将在中期内稳定在2%目标附近。
美联储主席耶伦此前在國(guó)会联合经济委员会作证时说，预计美國(guó)经济将继续扩张，劳动力市场继续保持强劲增長(cháng)，有(yǒu)望推动薪资和收入增速加快。
根据美联储当天发布的季度经济预测显示，2017年美國(guó)经济预计增長(cháng)2.5%，高于9月份预测的2.4%，到2017年底美國(guó)失业率预计為(wèi)4.1%，低于9月份预测的4.3%。美联储同时预计2018年美國(guó)经济增長(cháng)2.5%，高于9月份预测的2.1%；到2018年底美國(guó)失业率预计為(wèi)3.9%，低于9月份预测的4.1%。
國(guó)际机构对美國(guó)经济今明两年的增長(cháng)预期也持乐观态度。國(guó)际货币基金组织在《世界经济展望》报告中，将美國(guó)经济今明两年的增長(cháng)预期全部上调，预计今年增速将达2.2%，明年将达到2.3%。经济合作与发展组织预计美國(guó)经济今明两年将分(fēn)别增長(cháng)2.1%和2.4%。
耶伦接班人将“萧规曹随”
美联储主席耶伦在13日的新(xīn)闻发布会上表示，美國(guó)经济增長(cháng)将继续支持美联储渐进加息。这是耶伦作為(wèi)美联储主席的最后一次新(xīn)闻发布会。2018年2月，现任美联储理(lǐ)事杰罗姆·鲍威尔将接替耶伦成為(wèi)下一届美联储主席。根据鲍威尔的表态，未来美联储还将稳步提高利率并缩减资产负债表规模，同时放松金融监管，这些措施会增加全球资金向美國(guó)流动的意愿并有(yǒu)助于华尔街(jiē)在金融领域继续号令世界。
特朗普上月初宣布提名现年64岁的鲍威尔接替美联储现任主席耶伦。外界普遍预期，鲍威尔执掌美联储后将延续耶伦任内谨慎渐进的加息节奏，继续推动货币政策正常化的进程。
鲍威尔通过美联储官方网站表示，如果获得参议院批准，他(tā)将领导美联储继续加息和收缩资产负债表（“缩表”）。鲍威尔表示，如果获得参议院批准，他(tā)将与其他(tā)美联储同事一起支持美國(guó)经济朝着全面复苏继续取得进展，在保持就业市场强劲增長(cháng)的同时，推动美國(guó)通胀率逐步升至2％的目标。
“我们预计利率水平将进一步上升，资产负债表规模将逐步收缩。”鲍威尔说。他(tā)表示，尽管美联储竭力提高其政策的可(kě)预见性，未来仍充满不确定性，美联储必须根据经济变化灵活调整政策，同时准备好应对威胁美國(guó)金融稳定和经济繁荣的新(xīn)风险。
路透社的报道称，鲍威尔如果获得参议院批准，将在现任美联储主席耶伦2月份任职到期后接替她的职務(wù)，届时他(tā)继承的将是稳健的经济成長(cháng)，至少未来数月货币政策不会大变。但他(tā)也将接下耶伦尚未完成的工作，也就是经济方面的几个未解难题，為(wèi)何通胀如此低迷、金融市场状况在货币政策制定时所扮演的角色，在利率较低时如何应对经济衰退等。除非美國(guó)将接近纪录高位的101个月扩张趋势再延续四年，否则鲍威尔不得不应对衰退局面，但很(hěn)多(duō)人认為(wèi)美联储还没有(yǒu)做好相应准备。
鲍威尔就此指出，目前并不清楚美國(guó)通胀持续疲软的原因，但如果通胀疲软的状况持续，美联储将更缓慢地加息。他(tā)还预计，美联储缩减资产负债表将持续三到四年，最终规模将从目前的约4.5万亿美元降至2.5万亿到3万亿美元的水平。
美联储加息周期未至中盘
从2015年首次加息算起，美联储已经5次上调基准利率，但目前水平与美联储希望达到的中性利率水平还有(yǒu)相当長(cháng)的一段距离。根据美联储13日发布的利率预测显示，到2018年底联邦基金利率中值将升至2.1%，意味着2018年美联储会加息3次。还有(yǒu)分(fēn)析指出，為(wèi)了给应对下次经济衰退准备更多(duō)“弹药”，美联储有(yǒu)可(kě)能(néng)加快升息步调，争取两年内将基准利率水平推升到3%以上。
将利率回归到所谓的“中性水平”，是美联储的终极目标。这样的利率水平既不会对经济产生刺激作用(yòng)，也不会抑制经济增長(cháng)，而是保持恰到好处的中性。美联储官员称之為(wèi)“長(cháng)期均衡利率”或者“長(cháng)期中性利率”。在此次金融危机之前，许多(duō)经济模型都认為(wèi)该利率应处于接近4%的水平，经通胀调整后该利率应為(wèi)接近2%。
回到2004年6月，时任美联储主席格林斯潘意识到美联储的货币政策是时候回归中性水平了。短短两年间，美联储连续17次小(xiǎo)幅加息，在加息周期还未结束之时，格林斯潘退休了，继任者伯南克完成了最后3次加息。仔细算来，格林斯潘和伯南克一共用(yòng)了25个月将联邦基金利率推高到5.25%。
目前，外界普遍认為(wèi)，本轮加息周期的终点还很(hěn)遥遠(yuǎn)，2018年美联储的加息节奏将与今年相同。目前，比较流行的预测是2018年、2019年、2020年美联储还将分(fēn)别加息3次、2次、2次。投资银行美银美林在报告中预测，美联储将在2018年加息3次，在2019年加息2次。
有(yǒu)分(fēn)析人士指出，2018年美联储仍可(kě)能(néng)决定加快加息步伐。美國(guó)正在推进的税改计划和即将接任的美联储主席人选杰罗姆·鲍威尔，是外界最关注的可(kě)能(néng)影响美联储加息路線(xiàn)的两大因素。华尔街(jiē)投行美银美林也提到，市场可(kě)能(néng)低估了税改方案对美國(guó)经济增長(cháng)的潜在影响，2018年一季度美联储加息节奏可(kě)能(néng)进一步加快。
目前，美國(guó)國(guó)会参众两院正就大规模减税法案的政策细节展开最后协商(shāng)，预计大幅降低企业和个人所得税率将导致未来十年美國(guó)财政赤字增加约1万亿美元。减税和财政刺激对美國(guó)经济增長(cháng)的影响有(yǒu)多(duō)大，会否导致美联储加快加息节奏？这些问题的答(dá)案仍不明确。
美联储主席耶伦在13日的新(xīn)闻发布会上表示，伴随美國(guó)國(guó)会讨论减税法案，许多(duō)美联储官员预测美國(guó)经济前景时已考虑财政刺激的因素，金融市场也已大部分(fēn)消化减税政策的乐观预期。她指出，美联储官员与大多(duō)数经济學(xué)家对减税政策的分(fēn)析一致，认為(wèi)减税可(kě)能(néng)会小(xiǎo)幅提升未来几年美國(guó)经济增長(cháng)。
不过，也有(yǒu)专家认為(wèi)，此次美联储释放的是“鸽派”信号，即未来两年将继续保持小(xiǎo)幅加息的节奏，不会加快升息步伐。
美國(guó)智库彼得森國(guó)际经济研究所所長(cháng)亚当·波森认為(wèi)，美联储最初会不情愿大幅加息，以免对冲特朗普政府刺激经济复苏的效果。國(guó)际金融业协会首席经济學(xué)家罗宾·布鲁克斯强调，避免美元汇率过度升值是美联储采取小(xiǎo)幅渐进加息的重要原因。
全球加息或成大概率事件
因奉行港元与美元挂钩的联系汇率制，香港金融管理(lǐ)局14日宣布，基本利率根据预设公式上调25个基点至1.75厘，即时生效。在此之前，全球还有(yǒu)一些主要经济體(tǐ)先后宣布开启加息周期。随着世界经济状况日益改善，主要经济體(tǐ)保持好于以往的复苏态势，过去几年全球货币政策明显分(fēn)化的局面将一去不返，随之而来的大概率事件将是全球货币政策发生转向，此前应对國(guó)际金融危机、抵御严重衰退的宽松货币政策，甚至是超宽松的非常规货币政策，将缓慢而谨慎地回归正常化。
回到2013年12月，在经济持续复苏的背景下，美联储在当月政策例会后宣布，从2014年1月起小(xiǎo)幅削减月度资产購(gòu)买规模，将長(cháng)期國(guó)债的購(gòu)买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的購(gòu)买规模从400亿美元降至350亿美元。这被市场理(lǐ)解為(wèi)美联储退出量化宽松政策的第一步。从那时起，美联储成了全球货币政策制定者中的“孤独者”，也為(wèi)之后数年全球主要经济體(tǐ)的货币政策呈现分(fēn)化格局埋下伏筆(bǐ)。到了2015年12月16日，美联储终于宣布加息，将联邦基金利率提高25个基点，到0.25％至0.5％这一區(qū)间，為(wèi)2006年6月以来美联储首次加息，也是美國(guó)货币政策回归中性水平的最强信号。2016年，美联储继续加息，但其他(tā)央行不為(wèi)所动。
形势在2017年发生了转变。加拿(ná)大央行于今年7月和9月两次加息，成為(wèi)美联储的“追随者”。进入11月，英國(guó)央行和韩國(guó)央行也做出了类似决定。
英國(guó)央行（英格兰银行）11月初宣布，将基准利率提高25个基点至0.5％，这是自2007年7月之后英國(guó)央行首次加息。
根据当天公布的英國(guó)央行货币政策委员会会议纪要，该委员会以7比2的投票结果决定提高基准利率，并一致通过继续执行宽松措施，包括继续購(gòu)买100亿英镑的英國(guó)公司债券，维持4350亿英镑的金融资产購(gòu)买规模。
月底时韩國(guó)中央银行（韩國(guó)银行）将基准利率从1.25％上调至1.50％。这是韩國(guó)央行2011年6月以来首次出台加息政策，也是维持利率连续16个月不变之后首次调整。韩國(guó)央行当天举行金融货币委员会全體(tǐ)会议，经过投票作出上调基准利率的决定。韩國(guó)央行发表声明说，作出加息决定是因韩國(guó)经济复苏势头良好。声明说，金融货币委员会认為(wèi)，韩國(guó)國(guó)内经济强劲增長(cháng)趋势持续，國(guó)内消费温和增長(cháng)，投资领域发展积极，同时出口保持高增長(cháng)率，國(guó)内经济增長(cháng)率有(yǒu)望超过此前预期。
值得一提的是，得益于欧元區(qū)经济今年复苏势头良好，前几年苦苦支撑的欧洲央行10月底在法兰克福宣布，维持欧元區(qū)现行的零利率政策不变，但将每月購(gòu)债规模缩减一半。此举表明欧洲央行审慎开启了退出超宽松货币政策的序幕。
全球范围内更多(duō)央行投身加息阵营，一方面是因各自经济保持良好复苏态势，有(yǒu)必要对过去执行的宽松货币政策进行调整。根据经合组织的判断，全球多(duō)个主要经济體(tǐ)今明两年有(yǒu)望加速增長(cháng)，反映出全球经济的复苏步伐变得更加同步；另一方面，一些國(guó)家的通货膨胀率已经呈现走高态势，也引起了货币政策制定者的关注。此外，美联储连续加息，势必产生外溢效应，提高本國(guó)利率也不失為(wèi)一种有(yǒu)效的应对之策。有(yǒu)分(fēn)析指出，进入2018年，还会有(yǒu)其他(tā)央行主动或被动地投身加息阵营。
还有(yǒu)报道称，國(guó)际货币基金组织亚太部助理(lǐ)主任詹姆斯·丹尼尔表示，美联储加息政策已被市场大部分(fēn)提前消化，去年以来中國(guó)资本外流压力明显减小(xiǎo)，同时外汇储备水平非常充足，预计美联储加息不会对
中國(guó)经济产生重要影响。
对更多(duō)新(xīn)兴经济體(tǐ)来说，美联储连续加息，将提高资金流失的风险。國(guó)际金融协会发布的报告显示，新(xīn)兴经济體(tǐ)经济增長(cháng)加速且全球风险偏好上升，对冲了美联储执行货币政策正常化措施的冲击，预计今年流入新(xīn)兴经济體(tǐ)的國(guó)际资本将增至1.1万亿美元，但对美联储的未来行动仍要加以警惕。國(guó)际金融协会全球资本市场高级主管索尼娅·吉布斯表示，國(guó)际资本流动仍将受到美國(guó)通胀率和美联储货币政策等不确定因素影响，國(guó)际债券收益率上涨速度快于预期，可(kě)能(néng)导致一个更具挑战性的局面，尤其对新(xīn)兴经济體(tǐ)债務(wù)流动来说，更是一大威胁。
國(guó)际货币基金组织也发出警告，一旦全球通胀率大幅回升，主要央行突然收紧货币政策，就有(yǒu)可(kě)能(néng)引发金融市场动荡。该组织预计，在利率大幅上升以及股价和房价降幅超过10%的情况下，全球经济将会出现衰退，新(xīn)兴经济體(tǐ)将面临资本外流的巨大风险。
為(wèi)此，國(guó)际货币基金组织建议，美联储、欧洲央行等主要央行应清楚地向市场传递缓慢退出货币刺激政策的计划，以避免市场动荡，金融监管机构应采取宏观审慎政策以降低杠杆率，控制金融风险。
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