我國(guó)不存在長(cháng)期通胀或通缩基础

从基本面看，我國(guó)经济运行总體(tǐ)平稳，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，不存在長(cháng)期通胀或通缩的基础。保持货币币值稳定是人民(mín)银行的法定目标，在当前遭受新(xīn)冠肺炎疫情冲击、经济逐步复苏的特定背景下，既要防通胀也要防通缩，两手都要硬。

今年以来，我國(guó)CPI同比涨幅从年初的5.4%持续回落。前5个月平均，CPI同比上涨4.1%。近期有(yǒu)观点认為(wèi)，这是通缩风险的反映。

在近期CPI回落、PPI涨幅再次落入负值區(qū)间之时，有(yǒu)人担心这是“通缩风险”的反映。而在去年年底到今年年初，一些人还在担心CPI涨幅过快会引发通胀风险。

实际上，这些捕风捉影的观点根本站不住脚，我國(guó)不存在長(cháng)期通胀或通缩基础。

究竟怎样的通胀目标是合适的？中國(guó)人民(mín)银行行長(cháng)易纲曾指出，各國(guó)中央银行根据本國(guó)实际情况来确定通胀目标，从1%到4%可(kě)能(néng)都是合理(lǐ)的选择區(qū)间。比如，发达國(guó)家和人口老龄化经济體(tǐ)最优的通胀目标可(kě)能(néng)是1%或1.5%，发展中國(guó)家和人口年轻化经济體(tǐ)可(kě)选择3%或4%，有(yǒu)些持续高通胀的经济體(tǐ)还可(kě)以把通胀目标定得更高一些，比如超过4%。

央行多(duō)次分(fēn)析强调，当前我國(guó)并不存在持续通胀或者是通缩的基础。近日，中國(guó)人民(mín)银行货币政策司青年课题组又(yòu)撰文(wén)指出，从基本面看，我國(guó)经济运行总體(tǐ)平稳，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，不存在長(cháng)期通胀或通缩的基础。

“恶性通胀这一概念与我國(guó)事实相去甚遠(yuǎn)。”课题组认為(wèi)，关于恶性通胀的衡量标准，目前尚没有(yǒu)一个普遍公认的物(wù)价涨幅“门槛”，但从多(duō)数研究和历史经验来看，相关标准均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超过当前我國(guó)物(wù)价涨幅。

可(kě)能(néng)导致恶性通胀的隐患在我國(guó)并不存在。从出现恶性通胀经济體(tǐ)的共性教训来看，主要有(yǒu)三个方面：一是财政赤字大规模货币化，“中央银行不向财政透支”的规则被打破，中央银行被当作印钞机直接向财政大规模透支，货币无限扩张，最终导致通货膨胀失控。二是由于爆发战争、政权失序、社会动荡等因素，经济秩序紊乱，无法有(yǒu)效组织生产，供给長(cháng)期趋于停滞，遠(yuǎn)不能(néng)满足各类主體(tǐ)需求。三是大宗商(shāng)品、农产品等重要物(wù)资大量依赖进口，同时外债攀升，一旦遭遇汇率大幅贬值，可(kě)能(néng)引发國(guó)内物(wù)价快速上涨。目前看，这三方面隐患在我國(guó)并不存在。

至于通货紧缩，课题组认為(wèi)，典型的通货紧缩主要具备三个特点：一是总體(tǐ)物(wù)价紧缩而非局部物(wù)价紧缩。二是物(wù)价连续一段时间负增長(cháng)。三是伴随货币供应量持续下降和经济衰退。从全球历史看，比较典型的通货紧缩主要有(yǒu)美國(guó)经济大萧条和2000年前后日本持续通缩。这两次通缩均是由资产价格泡沫破裂与经济主體(tǐ)债務(wù)积压交织共振所导致，结合我國(guó)经济现状看并不存在发生此类风险的基础。

随着國(guó)内新(xīn)冠肺炎疫情防控形势总體(tǐ)稳定，复工复产有(yǒu)序推进，市场供需状况进一步好转，全年物(wù)价有(yǒu)望持续运行在合理(lǐ)平稳區(qū)间，预计全年CPI不会突破3.5%左右的调控目标。

当前我國(guó)CPI波动主要受到食品价格影响。“猪肉与果蔬价格下滑，带动CPI涨幅回落。”在分(fēn)析5月CPI涨幅回落的原因时，光大银行金融市场部分(fēn)析师周茂华表示。随着各部门保供稳价举措有(yǒu)力实施，复工复产逐步恢复，食品价格已多(duō)月呈现回落态势。全年CPI预计将呈“前高后低、逐季下行”态势，明显回升的概率不大。

非食品和工业品价格低位运行，是总需求仍然偏弱的反映，但不会出现典型的通货紧缩。随着今年下半年投资和消费需求进一步回暖，工业品价格同比降幅有(yǒu)望趋于收窄，非食品类价格保持相对稳定，不存在典型通缩的风险。同时，我國(guó)货币信贷规模保持平稳增長(cháng)，2020年5月末广义货币(M2)同比增長(cháng)11.1%，社会融资规模存量同比增長(cháng)12.5%，有(yǒu)力对冲了疫情影响，第二季度以来多(duō)项主要经济指标持续回暖向好，这与典型的通货紧缩也完全不同。

保持货币币值稳定是人民(mín)银行的法定目标，在当前遭受疫情冲击、经济逐步复苏的特定背景下，既要防通胀也要防通缩，两手都要硬。稳健的货币政策要更加灵活适度，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于上年，保持物(wù)价水平基本稳定。